新華財(cái)經(jīng)北京1月27日電（記者王小璐）在宏觀經(jīng)濟(jì)波動與市場供需格局不斷調(diào)整的背景下，商品價(jià)格波動已成為實(shí)體企業(yè)經(jīng)營中最不可控的風(fēng)險(xiǎn)之一。對于企業(yè)而言，如何管理原料與產(chǎn)成品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從被動承受轉(zhuǎn)向主動駕馭，是關(guān)乎生存與發(fā)展的重要課題。近年來，一批西北涉農(nóng)和化工企業(yè)通過深度參與期貨及衍生品市場，不僅實(shí)現(xiàn)了自身的穩(wěn)健經(jīng)營，更探索出服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、賦能區(qū)域經(jīng)濟(jì)的新路徑。

告別“博弈”心態(tài) 套期保值筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線

長期以來，西北涉農(nóng)及化工企業(yè)多依賴現(xiàn)貨市場即時(shí)報(bào)價(jià)開展經(jīng)營，價(jià)格信息不對稱、預(yù)判滯后等問題時(shí)常導(dǎo)致采購成本高企或銷售收益縮水。期貨價(jià)格則為企業(yè)提供了前瞻性的定價(jià)參考，使其能夠精準(zhǔn)把握市場節(jié)奏做出決策。

作為深耕油脂加工產(chǎn)業(yè)多年的陜西農(nóng)發(fā)油脂集團(tuán)有限公司（下稱“油脂集團(tuán)”），其董事長李峰表示，油脂市場化程度極高，且與國際原油走勢緊密相連，價(jià)格波動劇烈，使得企業(yè)存貨成本管理變得極為復(fù)雜。

“在參與期貨市場之前，公司由于無法有效對沖存貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，只能依據(jù)價(jià)格估值區(qū)間進(jìn)行保守的存貨管理，即在價(jià)格相對高位時(shí)減少存貨數(shù)量、壓縮經(jīng)營規(guī)模，以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”李峰坦言，這種策略使得企業(yè)在原料價(jià)格高企時(shí)難以維持穩(wěn)定的生產(chǎn)和銷售體量，往往錯失市場擴(kuò)張機(jī)會。

隨著國內(nèi)油脂期貨的上市，公司便積極參與期貨市場，通過套期保值，成功對沖了價(jià)格波動對企業(yè)經(jīng)營的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)了成本鎖定和風(fēng)險(xiǎn)分散，從而提升了經(jīng)營穩(wěn)定性和市場競爭力。當(dāng)前油脂集團(tuán)年油脂購銷量已達(dá)到30萬到40萬噸，覆蓋大豆油、菜籽油、棉籽油及棕櫚油等多個(gè)主要品種，形成了較為完整的油脂產(chǎn)品鏈。其中90%以上的現(xiàn)貨貿(mào)易均通過期貨工具進(jìn)行套期保值和點(diǎn)價(jià)操作，有效鎖定了成本和利潤。

陜西農(nóng)發(fā)供應(yīng)鏈管理集團(tuán)有限公司（下稱“供應(yīng)鏈集團(tuán)”）董事長王保榮表示，大宗農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易具有貿(mào)易量大、交易覆蓋面廣、價(jià)格波動劇烈等特點(diǎn)。受氣候、政策、市場供需等多重因素影響，傳統(tǒng)貿(mào)易模式下，企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)判價(jià)格走勢。而通過套期保值，企業(yè)可以有效減少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

以玉米貿(mào)易為例，2024年2月，供應(yīng)鏈集團(tuán)在黑龍江齊齊哈爾收購玉米1萬噸，收購成本2160元／噸，2024年3-6月通過期貨套保波段操作，規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，玉米現(xiàn)貨一直持有至2024年6月初，現(xiàn)貨持有成本40元／噸（包含租倉費(fèi)和資金成本），最終以2295元／噸的價(jià)格完成銷售。最終期現(xiàn)端均實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)利潤205元／噸。

從單打獨(dú)斗到鏈條協(xié)同 化工貿(mào)易的“二次鎖價(jià)”創(chuàng)新

期貨市場的功能不僅服務(wù)于單個(gè)企業(yè)，更在產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同中發(fā)揮作用。

甘肅龍昌石化集團(tuán)有限公司（下稱“龍昌石化”）深耕塑化原材料貿(mào)易29年，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國。因化工原料產(chǎn)品價(jià)格同樣與原油等大宗商品價(jià)格聯(lián)動緊密，時(shí)常出現(xiàn)劇烈波動。

“作為現(xiàn)貨貿(mào)易商，我們的風(fēng)險(xiǎn)敞口主要就是庫存敞口。這個(gè)庫存不僅僅是現(xiàn)貨庫存，還有期貨頭寸。兩部分的凈值才是我們管理的風(fēng)險(xiǎn)敞口。這部分敞口裸露在外，會受到價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，所以我們要利用金融工具來進(jìn)行對沖風(fēng)險(xiǎn)?！饼埐麻L李龍寶表示，公司通過套期保值的方式，有效降低了庫存敞口的風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避了原材料價(jià)格大幅波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)維度，將不同的庫存資源持續(xù)動態(tài)切換，在不擴(kuò)大敞口的前提下，不斷降低成本，優(yōu)化庫存，提高盈利能力。當(dāng)庫存面臨流動性問題時(shí)，公司利用衍生工具進(jìn)行套期保值，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。

作為產(chǎn)業(yè)鏈的中堅(jiān)力量，李龍寶意識到，僅靠企業(yè)自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并不足夠，必須通過服務(wù)下游來穩(wěn)定整個(gè)生態(tài)。龍昌石化不僅設(shè)立了專門的期現(xiàn)管理部，更完成了從“被動中間商”向“主動供應(yīng)鏈服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型。

甘肅濟(jì)洋塑料有限公司（下稱“濟(jì)洋塑料”）作為龍昌石化的下游客戶，是一家專門生產(chǎn)農(nóng)用地膜的企業(yè)。面對聚乙烯（PE）等塑料原料價(jià)格的大幅波動，企業(yè)生產(chǎn)成本難以控制。在龍昌石化的帶動下，兩家企業(yè)在2023年底開展了含權(quán)貿(mào)易實(shí)踐。當(dāng)時(shí)濟(jì)洋塑料擔(dān)心來年農(nóng)膜旺季原料上漲，龍昌石化為其提供了“二次鎖價(jià)”服務(wù)，濟(jì)洋塑料通過基差點(diǎn)價(jià)鎖定了采購成本，同時(shí)買入平值的看跌期權(quán)。

李龍寶解釋說，如果價(jià)格上漲，客戶依然按鎖定價(jià)采購；如果價(jià)格下跌，客戶就行使期權(quán)，按更低的市場價(jià)結(jié)算。這一模式將定價(jià)權(quán)部分讓渡給客戶，讓下游工廠在保供的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了成本優(yōu)化。在大商所“企風(fēng)計(jì)劃”的補(bǔ)貼下，濟(jì)洋塑料的資金成本進(jìn)一步降低。濟(jì)洋塑料總經(jīng)理劉俊巖表示，這種模式讓企業(yè)的毛利率波動幅度從±8%收窄至±3%，不僅為企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營提供了支撐，也讓企業(yè)有更多精力投入到“專精特新”的技術(shù)研發(fā)中。

期貨衍生品積極賦能西北實(shí)體經(jīng)濟(jì)

從最初的試探性參與到如今的常態(tài)化應(yīng)用，西北實(shí)體企業(yè)對期貨工具的認(rèn)知不斷深化，期貨已從單純的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)經(jīng)營決策的重要支撐，期現(xiàn)融合的深度和廣度持續(xù)拓展。

盡管實(shí)踐成果顯著，但西北地區(qū)在利用金融衍生品方面仍存在短板。李龍寶提到，西北地區(qū)一直以來相對閉塞，最突出的挑戰(zhàn)是人才短缺，專業(yè)期貨團(tuán)隊(duì)的覆蓋率不足東南地區(qū)的三分之一。此外，很多西部客戶初期的定價(jià)模式單一，對新興的基差、點(diǎn)價(jià)等模式存在抵觸。

作為大商所產(chǎn)融基地，龍昌石化近年來一直在嘗試用“產(chǎn)業(yè)聽得懂的語言”推廣期現(xiàn)知識。從線上的路演到線下產(chǎn)融會議，通過面對面的交流，讓那些曾經(jīng)抵觸期貨的客戶逐漸接受不同的報(bào)價(jià)模式。“隨著近幾年，客戶發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合的模式實(shí)實(shí)際際在幫他們優(yōu)化成本，提高資金使用率，平滑了成本，更有利于他們招標(biāo)，提高自身競爭力?，F(xiàn)在開始非常愿意接受和擁抱新興的模式?！崩铨垖氄f。

李峰也指出，隨著絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的深入，油脂集團(tuán)正積極拓展與其他國家非轉(zhuǎn)基因大豆原油的采購。在跨國供應(yīng)鏈中，如何利用金融工具對沖匯率與價(jià)格雙重風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)面臨的新課題。他期待未來能有更多針對西北地區(qū)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的交割庫設(shè)立，以及更具普惠性的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，幫助中小企業(yè)跨過金融工具的使用門檻。

從單純的現(xiàn)貨買賣到深度的期現(xiàn)融合，西北實(shí)體企業(yè)的認(rèn)識變化反映了我國高質(zhì)量發(fā)展的必然趨勢。西北地區(qū)作為農(nóng)業(yè)和能源化工重要產(chǎn)區(qū)，其產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與期貨市場服務(wù)方向高度契合。涉農(nóng)企業(yè)和化工企業(yè)的實(shí)踐，為期貨市場服務(wù)西北實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，也為未來深化產(chǎn)融協(xié)同指明了方向。